4 月 21 日下午，在重庆市涪陵区二渡村的一栋 9 层大楼里，涪陵榨菜（SZ002507，股价 24.31 元，市值 216 亿元）的投资者们和 " 榨菜大王 " 周斌全所带领的管理层团队来了一次 " 亲密接触 "。当天，涪陵榨菜举行了年度股东大会，董事长周斌全等高管悉数出席。

尽管涪陵榨菜在资本市场素有 " 榨茅 " 之称，但受疫情影响，又加上公司位于重庆主城 100 余公里之外的涪陵，在过去三年里，这样的现场交流少之又少。

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《每日经济新闻》记者在现场看到，当天会场内坐满了来自全国各地的投资者。在交流环节，涪陵榨菜董事长周斌全也颇为坦诚，对包括行业增长天花板、产品提价、产能利用率等问题均有回应。

前期提价对冲今年青菜头涨价影响

作为榨菜领域的行业寡头，涪陵榨菜在资本市场知名度较高。不少投资者对其印象颇深的是 2021 年 11 月公司宣布对各类产品价格上调 3%～19% 不等，被指涨价幅度不亚于奢侈品，而该次调价已经是涪陵榨菜自 2008 年以来的第 13 次涨价。

过去几年，涪陵榨菜业绩增势喜人。据财报数据，2016 年～2021 年，涪陵榨菜主营产品销售量从 11.13 万吨增加至 15.32 万吨，增长 37.65%；而主营业务收入则从 11.18 亿元增加至 25.16 亿元，增幅达到 125.04%。

不过这一增长势头并未在 2022 年得以延续。2022 年，公司营业收入为 25.48 亿元，仅同比增长 1.18%，归属于上市公司股东的净利润 8.99 亿元，同比增长 21.14%；而榨菜、萝卜、泡菜等主营产品的销量为 14.03 万吨，较 2021 年下降 8.42%。

值得一提的是，涪陵榨菜历来的多次调价均在现董事长周斌全的任期内。自 2000 年上任后，周斌全通过建种植基地、升级制作工艺、加强品牌营销等一系列举措，改变了 " 榨菜只是上不了台面的调味小碟 " 固有印象，也令涪陵榨菜成长为一家巅峰市值近 500 亿元的行业龙头公司。

在 4 月 21 日的股东大会上，周斌全被问及的第一个问题便与 " 涨价 " 有关。

图片来源：每经记者 鄢银婵 摄

" 产品涨价大家都非常关心，对我们调价也有不一样的意见。" 周斌全表示，前年的调价在一定程度上能对冲今年原材料上涨带来的影响。

据了解，青菜头及其半产品是涪陵榨菜生产经营主要产品所需的核心原材料，主要来自重庆市涪陵区及周边地区，每年春季收割一次。今年涪陵榨菜的主要原材料采购季已经结束，青菜头平均收购价格约 1100 元 / 吨，去年同期约为 800 元 / 吨，同比涨幅在 30% 以上。

以 2022 年财报来看，去年用于采购青菜头的支出为 2.97 亿元，在总营业成本中占比约 25%。主要原材料青菜头采购成本增加，是否会影响整体毛利率水平，进而拉低净利润？这是投资者关注的焦点。

" 影响是非常小的。一方面，公司的生产模式是上半年使用去年原料，下半年使用当年原料，新老原料交替使用能平抑成本的波动；另一方面，前年对产品终端价格上调，也是基于原料价格长期会呈现波动上涨的预测，有一定缓冲。" 周斌全表示，除了青菜头的价格上涨外，其他包装辅材类的价格有一定下降，同时公司还在不断推进产业科学化运作、创新改良原料发展及收购模式等，以稳定产品毛利率。

行业增长 " 天花板 " 露端倪？寻找新增长曲线

欧睿数据显示，2021 年包装榨菜行业市场规模约为 83 亿元，预计未来 5 年复合增速将降至 8.5%，而 2015 年～2021 年行业复合增速高达 11.6%，未来市场空间有所收窄。

此外，酱菜榨菜领域近年来还新成长起来不少中小品牌，对公司产品的市场占有率有一定蚕食。第三方数据显示，2022 年涪陵榨菜的市场占有率在 30% 以上，仍是行业寡头，但在 2008 年，其市场占有率则在 40% 以上。

涪陵榨菜也在试图寻找第二增长曲线。

" 今年的重点工作就是要对产品矩阵进行发展升级，分别以榨菜和豆瓣酱为核心向外延伸，实行双轮驱动发展。" 周斌全认为，未来涪陵榨菜的增长动力还来自 " 榨菜 +"。据公司 2022 年财报提到的发展战略，公司将以榨菜为中心，向 " 榨菜 +"、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制菜四个方向发展。" 来自经销商的反馈评价很好，酱料本身增长较快，市场空间也很大，我们认为未来酱料类、下饭菜类产品应该是业绩增长的重要支撑点。" 周斌全表示。

涪陵榨菜 2022 年年报显示，其在研项目包括轻盐榨菜、下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜、休闲零食系列产品开发、长江上游榨菜优势特色产业集群—产业链标准化建设项目、重庆市现代山地特色高效农业（榨菜）产业技术体系创新团队——榨菜加工专业综合试验站项目、榨菜未来食品开发与量产工艺设计、榨菜自动化剥筋设备研制等。

其中，轻盐榨菜、下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜、休闲零食系列产品开发项目颇受市场关注，也是涪陵榨菜 " 榨菜 +" 战略能否打通的关键。据披露，该在研项目将新开发优化榨菜产品 45 只，新开发下饭菜系列 16 只，调味菜系列 18 只，下饭酱产品 1 只，泡菜系列 4 只，休闲零食系列 3 只，完成榨菜品类向下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜、休闲零食等品类分化，解决消费者 " 怕咸、不敢吃、不敢多吃 " 的痛点，将乌江从单一品类向多品类拓展。

据周斌全介绍，除了 " 榨菜 +" 以外，公司另一条产品主线是围绕豆瓣酱发展川渝风味、湖南风味、广式风味多类别酱料，拓展预制菜领域，成立预制菜研究所。

" 吃榨菜这个消费习惯已经维系了上千年，我们不管是推‘榨菜 + ’还是拓展豆瓣酱领域，实际上未来的市场空间究竟有多大，还是取决于产品与年轻群体的消费习惯匹配性有多高。" 周斌全认为，榨菜今后要怎么变 " 年轻 " 是公司面临的新课题。公司要主动拥抱市场变化，适应年轻人的消费习惯。" 我们要推动创新，创新不是不要榨菜，而是要围绕榨菜去做创新，推出更多的‘榨菜 + ’产品。"

新增产能会替代老旧产能

行业增长空间尚需拓展新领域的大背景下，涪陵榨菜的产能利用问题也颇受各方关注。公司披露的数据显示，榨菜 2022 年的销售量为 11.78 万吨，2021 年的销售量为 13.48 万吨，同比减少了 12.61%。

值得一提的是，尽管公司 2022 年减少了榨菜产量，由 2021 年的 13.48 万吨降至 11.82 万吨，但榨菜的库存量仍然同比增加了 11.76% 至 0.38 万吨。

在这种情况下，2022 年涪陵榨菜的榨菜产品销售收入也有所下滑，由 2021 年的 22.26 亿元降至 21.74 亿元，同比下降 2.31%；在总营收的占比也由 88.39% 降至 85.34%。

而在产能利用率方面，涪陵榨菜目前共有 4 个生产基地，除了乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）还处于在建中外，其他 3 个生产基地均在投入生产。公司主营的榨菜、萝卜产品，三个基地均有布局，其中涪陵生产基地的设计产能为 15.32 万吨，实际产量为 9.02 万吨，产能利用率为 58.87%；眉山生产基地的设计产能为 5.3 万吨，实际产量为 2.92 万吨，产能利用率为 55.09%；东北生产基地的设计产能为 5 万吨，实际产量为 0.5 万吨，产能利用率为 10%。

这也意味着，单以 2022 年的市场空间测算，涪陵榨菜的现有产能足以覆盖市场需求。而公司在建的乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）的设计产能为 20 万吨，该项目为公司 2020 年非公开发行股票募投项目，计划建设期为 3 年、达产期 3 年。令市场忧虑的是，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）完全投产后，是否还有市场空间消化这部分新增产能？

对此，周斌全表示，当时募资建设 20 万吨的新生产基地主要是为了强化公司的 " 供应链保障能力 "。" 行业整合是大势所趋，以前整个涪陵的榨菜生产企业是数百家，经过几年整合后，现在只有 10 家左右。" 他认为，未来考验一家企业的综合实力的重要指标就是 " 供应链保障能力 "，当时作出这一趋势判断，就进行募资升级榨菜生产线的供应链保障力和智能化改造。投产后，以前的部分老旧产能就会逐步被替代。

封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄（资料图）

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