申购建议：积极参与：韵达转债 我国快递产业领军企业之一 快资讯
来源：天风证券股份有限公司
2023-04-11 10:36:54
(资料图片仅供参考)
申购分析：
1. 韵达转债发行规模24.5 亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价12.15 元，截至2023 年4 月6 日转股价值95.23 元；各年票息的算术平均值为1.08 元，到期补偿利率8%，略低。按2023 年4 月6 日6 年期AA+级中债企业到期收益率3.67%的贴现率计算，债底为92.50 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.95%，对流通股本的摊薄压力为7.16%，摊薄压力较低。
2. 截至2023 年4 月6 日，公司前三大股东上海罗颉思投资管理有限公司、聂腾云、招商银行股份有限公司-兴全合润混合型证券投资基金分别持有占总股本52.05%、2.77%、2.62%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在63%左右。剩余网上申购新债规模为9.07 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户， 预计中签率在0.0086%-0.0095%左右。
3. 公司所处行业为物流Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年4 月6 日收盘，公司PE（TTM）为22.99 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于同业较高水平，市值335.79 亿元，处于同业较高水平。截至2023 年4 月6 日，公司今年以来正股下跌19.54%，同期行业指数上涨7.57%，万得全A 上涨7.57%，上市以来年化波动率为46.06%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为11.35%，股权质押风险略高。其他风险点：1.可转换公司债券产品的风险；2.市场竞争风险；3.经营业绩与每股收益下滑风险。
韵达转债规模较大，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予30%的溢价，预计上市价格为124 元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
